美团 2025Q3 营收不及市场预期，利润率受外卖大战影响下滑 42%，亏 160 亿元

11 月 28 日，美团公布了近三年来的首次季度亏损，2025 年第三季度调整后净亏损达 160 亿元，而去年同期为盈利 128 亿元。这一结果显著不及市场预期（预估亏损 139.6 亿元），主要受核心本地商业业务由盈转亏拖累。该板块当季经营亏损 141 亿元，对比去年同期 146 亿元的经营利润，形成鲜明反差。

财报显示，美团 Q3 总营收为 955 亿元，同比增长 2.0%，略低于市场预期的 974.7 亿元。作为公司基石业务，核心本地商业分部收入同比下滑 2.8% 至 674 亿元，经营利润率从去年同期的 21.0% 骤降至 -20.9%。公司解释称，此轮亏损主要源于应对日益激烈的外卖市场竞争而主动调整策略，包括加大用户补贴、提升骑手激励及扩大营销投入。

数据显示，Q3 美团销售及营销开支同比激增 90.9%，达到 343 亿元，占总收入比重从 19.2% 跃升至 35.9%。同时，为保障即时配送服务稳定性并增强用户黏性，骑手相关成本亦显著上升。美团在财报中形容当前竞争环境 ” 仍然过热 “，并预警第四季度核心本地商业及整体业务的亏损趋势将持续。

这背后是与阿里巴巴、京东等巨头在即时零售和外卖领域的正面交锋。后者正投入数十亿元用于补贴和折扣，加速切入本地生活赛道。值得注意的是，阿里与京东同期财报也显示净利润双双减半，反映出行业整体承压。

第三方机构晨星（Morningstar）预测，美团在即时零售市场的交易总额（GTV）份额将从 2024 年的 73% 下滑至 2027 年的 55%，同期阿里份额有望从 21% 升至 40%，京东则小幅增至 6%。

尽管利润承压，用户指标仍显韧性。美团披露，餐饮外卖的日活跃用户和月交易用户数在 Q3 均创历史新高，核心用户规模、消费频次及黏性同比稳健提升。

与此同时，新业务板块延续增长态势：Q3 收入同比增长 15.9% 至 280 亿元，主要受益于食杂零售（如 ” 小象超市 “” 快驴 “）及海外业务扩张。不过，该板块经营亏损也从去年同期的 10 亿元扩大至 13 亿元，经营亏损率微增至 4.6%。值得留意的是，亏损率较二季度的 7.1% 明显收窄，反映国内食杂零售运营效率有所改善，部分对冲了海外扩张带来的成本压力。

国际化方面，旗下外卖平台 Keeta 正加速布局，在巩固香港和沙特市场后，已进入科威特、阿联酋，并于 10 月在巴西启动试点。有报道称，美团也在评估进入印度市场的可能性，但当地外卖竞争同样激烈。

彭博分析师 Catherine Lim 指出，中东等地的扩张可能进一步推高新业务亏损，并强调公司对亏损持续时间的指引，将是市场判断其 2026 年能否实现盈利修复的关键依据。

除营销开支外，研发费用亦大幅攀升。Q3 达 69 亿元，同比增长 31.0%，主要用于 AI 能力建设。财报披露了多项 AI 应用进展，包括面向商家的智能运营工具 “LongCat” 和面向用户的智能生活助手 ” 小美 “App，旨在通过技术提升商家效率与用户体验。

财务层面，美团仍保持充裕现金储备。截至 Q3 末，公司持有现金及现金等价物与短期理财合计约 1413 亿元。此外，公司在财报发布后的 2025 年 11 月完成多笔融资，包括总计超 20 亿美元及 70 亿元的优先票据发行，进一步强化了其在激烈竞争中的资本缓冲能力。

对于四季度，美团业绩展望称近期市场竞争持续白热化，因此预计核心本地商业板块及公司整体层面，第四季度的经营亏损趋势将延续。