一级发行
上周中国香港特区政府在基础建设债券计划下发行5只债券，包括2只新发债券和3只增发债券，分别以港元和离岸人民币计价。其中，15亿港元隔夜平均指数挂钩债券投标申请总额达51.90亿港元，息票率O/N HONIA+25;20亿港元债券的投标申请总额达100.60亿港元，收益率2.864%。除前述政府债券外，一级市场14家公司共发行16只离岸债，总规模折合约为71.4亿美元，较前一周减少约11亿美元。
越秀房产基金成功定价发行首笔境外绿色双币种债券，包括6.9亿人民币绿色点心债(票面利率3.5%)和3亿美元绿色债券(票面利率6.5%)，分别获得标普和惠誉出具BBB-债项评级。此次发行是越秀房产基金基于可持续融资框架首次在境外发行绿色债券，也是首次以双币种形式发行。本次是越秀房产基金2021年后重新回归美元市场，簿记峰值规模接近4倍。
华泰证券发行100亿港元(约12.8亿美元)零息可转债，为过去十年国内证券行业规模最大的再融资及股权挂钩类发行，也是过去八年来香港特区市场规模最大的363天期限可转债发行。本次初始转换价为每股H股19.70港元，较2月2日公司H股收市价每股18.45港元溢价约6.78%。民银国际担保发行3亿美元浮息债券，本次交易最终定价SOFR+60bps，较初始价格指引收窄55个基点。
西部水泥发行3亿美元高级票据，息票率10.5%，并对WESCHI 4.95 07/08/26同步提出购买要约。公司拟提前赎回该2026年票据，目前未偿本金额为2亿美元，提交要约届满期限为2026年2月6日。天齐锂业按每股配售价格45.05港元配售公司新增发行的6505万股H股，并发行本金总金额为26亿元的可转换公司债券，配售所得款项净额超58亿港元。
评级变动
上周7家公司获得评级变动，其中，3家公司首次获得主体评级，另有4家公司评级被上调。
标普上调中国华能、中国华电、国家电投及华能国际长期发行人信用评级至“A”，展望“稳定”。标普预计，到2060年，可再生能源将占中国最终能源消费的60%以上，而2024年这一比例为28.8%。同期，可再生能源在发电结构中的贡献也将从18%上升至60%以上。标普预计，中国华能、中国华电和国家电投将继续为国家的能源安全发挥支柱作用。上述公司合计贡献了中国20%以上的发电容量，在所有省份都有良好的布局。它们拥有均衡的组合，在煤电、水电和可再生能源发电容量方面排名靠前，并在核电领域有良好的布局。标普预计，这三家公司将继续保持其市场份额，并为中国向可再生能源转型设定步伐。
穆迪首次授予中通快递“A3”发行人评级，展望“稳定”。截至2025年9月30日，中通快递的总调整后债务从2024年的173亿元人民币降至124亿元人民币，同期公司拥有约312亿元人民币的现金及现金等价物，加上约137亿元人民币的预计经营现金流，足以覆盖未来12个月的现金流出。
惠誉亦发布中通快递“A-”长期外币发行人评级，展望“稳定”。按业务量份额和利润衡量，中通快递是中国电商包裹快递市场最大的公司。截至2025年9月末，中通快递在网点加盟模式同业中拥有最大的净现金头寸，按惠誉定义相当于116亿元人民币。此等强劲的现金头寸缓冲了价格竞争带来的任何不利影响，并提供投资灵活性以进一步降低单票成本或为增长举措提供资金。
穆迪首次授予建银国际“A2/P-1”长期及短期本外币发行人评级，展望“负面”。建银国际的流动性状况良好，得益于其母公司提供的大量未动用信贷额度。穆迪预计，建银国际将在 2026 年通过建设银行可能提供的资本或资金支持来强化其长期资金状况。穆迪还认为，来自建设银行的短期贷款稳定可靠，是其长期资金的一个来源。
标普授予恒丰银行“BBB-”长期发行人信用评级，展望“稳定”。在未来两年，恒丰银行有望保持业务稳定，这得益于其在山东省的强大影响力，该行是当地唯一的股份制银行。该行2019 年之前发放的存量客户贷款通常质量较差，而新发放的贷款质量则相对较好。标普估计，截至 2025 年 6 月，该银行 2019 年之后发放的不良贷款(NPL)占总贷款的比例明显低于中国银行业系统平均水平1.49%。
债券要约
普洛斯中国发布公告，对GLPCHI 2.95 03/29/26发起现金购买要约，每1000美元债券本金的购买价为1000美元，将于2月19日届满。
西部水泥对WESCHI 4.95 07/08/26提出购买要约，按每1000美元本金额购买价为1012.38美元。
中油燃气发布公告，公司已接受并回购了本金总额为271,795,000美元的票据。已接受的票据正在注销过程中。在已接受票据注销后，仍有本金总额为89,205,000美元的票据尚未偿还。
万达商业发布公告，要约人已接受286,472,000美元DALWAN 11 02/13/28本金及23,455,000美元仅投标债券本金的投标，交割日预计为2月9日。此外，要约人将于2月25日(“选择性赎回日”)按本金金额赎回所有未偿债券，并支付截至(但不含)选择性赎回日的应计未付利息。
新增违约
二级市场
上周二级市场交投活跃的债券包括：
可转债方面，阿里巴巴BABA 0 09/15/32和BABA 0.5 06/01/31(6672.3万美元和1593.5万美元)，京东集团JD 0.25 06/01/29(2650万美元)，蔚来NIO 4.625 10/15/30(1000万美元);
金融板块方面，保诚PRUFIN 3.125 04/14/30(1353.3万美元)，富卫集团FWDGHD 5.252 09/22/30(1122万美元)，友邦保险AIA 5.4 09/30/54和AIA 4.5 03/16/46(1000万美元和700万美元);
产业板块方面，阿里巴巴BABA 2.125 02/09/31(2121.4万美元)，金沙中国SANLTD 5.4 08/08/28(1335万美元)，百度集团BIDU 2.375 08/23/31(1020万美元)，腾讯控股TENCNT 3.68 04/22/41(1000万美元);
地产板块方面，中国海外发展CHIOLI 4.75 04/26/28(540万美元)，领展房产基金LINREI 4.875 02/02/36(524万美元)，雅居乐集团AGILE 5.75 01/02/25(400万美元)，万科企业VNKRLE 3.975 11/09/27(320万美元)。
城投类美元债估值上行幅度前10：
城投类美元债估值下行幅度前10：
地产类美元债估值上行幅度前10：
地产类美元债估值下行幅度前10：
金融类美元债估值上行幅度前10：
金融类美元债估值下行幅度前10：
产业类美元债估值上行幅度前10：
产业类美元债估值下行幅度前10：
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