审核|李晓燕

近日，以岭药业实控人之一吴瑞女士726万股股份质押展期的公告引发市场关注。在行业转型与市场调整的双重背景下，这一举措被部分解读为资金压力的信号，但结合公司基本面与行业特性深入分析，其本质是实控人优化流动性管理、保障公司治理稳定的理性选择，而以岭药业在成本管控、研发创新与战略布局上的持续发力，更彰显了企业长远发展的坚实底气。

股权质押展期作为资本市场常见的流动性管理工具，本身并非风险信号，反而蕴含着多重积极意义。从公告数据来看，此次展期股份占公司总股本仅0.44%，吴瑞及其一致行动人累计质押股份占总股本也仅1.44%，整体质押比例处于较低水平，未触及影响公司控制权稳定的红线。从行业常规逻辑分析，质押展期本质是”风险缓释”的理性操作，通过延长质押期限，可有效避免短期资金周转压力下的被动平仓风险，这既是对股东权益的保护，也向市场传递了实控人长期持有公司股份的信心。值得注意的是，展期后到期日设定为2026年11月，这种”超长期”质押条款的设计，正是实控人基于行业周期与企业发展阶段的前瞻性安排，有助于稳定市场预期，为公司经营发展创造平稳环境。

资本市场对质押行为的担忧，核心往往聚焦于资金用途与公司基本面支撑。吴瑞女士将融资用途明确为个人融资，这一披露恰恰体现了家族企业与上市公司之间的风险隔离意识。对于医药行业而言，实控人家族的体外投资往往与主业形成协同效应，而股权质押融资作为便捷的资金获取方式，既能满足个人资本配置需求，又能避免占用上市公司资金，保障企业经营的独立性与流动性安全。从股价表现来看，尽管今年4月曾接近预警线，但目前17.43元/股的收盘价已远离平仓风险区间，股价的企稳回升也为质押展期提供了坚实的市场基础，展现了市场对公司价值的认可。

财报中”收减利增”的看似矛盾的表现，实则是公司主动优化经营质量的战略成果。2025年前三季度，以岭药业在营收同比下降7.82%的情况下，归母净利润实现80.33%的大幅增长，这一成绩的背后是精细化成本管控能力的体现。营业成本率从49.81%降至39.47%，各项费用率的合理压降，并非被动收缩，而是医药行业从规模扩张向高质量发展转型的必然选择。在后疫情时代，医药企业普遍面临市场需求结构调整，以岭药业通过优化供应链管理、提升运营效率实现成本优化，既有效消化了前期扩张形成的库存，又通过3774万元存货跌价准备的计提，为后续轻装上阵奠定基础，展现了务实稳健的经营风格。

研发投入的持续强度与创新成果的不断涌现，更印证了以岭药业的核心竞争力与发展潜力。尽管研发费用率较去年有所下降，但2025年前三季度5.44亿元的研发投入、9.27%的研发费用率，在中药行业仍处于领先水平。更重要的是，公司近年来已形成丰富的研发管线储备，1.1类新药芪防鼻通片获批上市并纳入国家医保目录，成为澳门首个注册上市的中成药创新药，芪桂络痹通片、小儿连花清感颗粒等多款新药进入申报或临床阶段，彰显了”科技创新驱动”的战略定力 。值得关注的是，公司化学1类新药G201-Na胶囊获临床试验批文，切入近千亿规模的辅助生殖赛道，这一战略布局既贴合人口结构变迁带来的市场需求，也展现了企业突破中药边界、多领域拓展的创新勇气。

对于中药企业而言，研发转化的长周期是行业共性特征，以岭药业在坚持络病理论创新的基础上，已构建起覆盖心脑血管、呼吸系统、内分泌系统等重大疾病领域的17个专利中药产品矩阵，这种”研发-上市-迭代”的良性循环，为企业持续增长提供了核心动力。资本市场对股价的暂时观望，更多是对行业转型期的普遍谨慎，但部分基金产品的新进布局，已显示出专业投资者对公司价值的认可。随着库存消化完成、新药逐步落地、成本管控成效持续释放，公司业绩增长的质量与可持续性将进一步凸显。

实控人家族的股权质押展期与公司的经营战略调整，共同构成了以岭药业转型期的发展图景。在医药行业监管趋严、市场竞争加剧的背景下，企业既需要通过稳健的资本运作保障控制权稳定，也需要通过创新驱动构建核心壁垒。以岭药业凭借二十余年深耕中药创新的积累、丰富的专利产品矩阵、持续领先的研发投入，以及务实高效的经营管理，已具备穿越行业周期的坚实基础。

展望未来，随着成本管控红利的持续释放、创新药市场份额的逐步扩大、多领域战略布局的落地见效，以岭药业有望突破短期市场波动的影响，回归治疗核心病种的初心，以循证疗效赋能健康中国建设。而此次股权质押展期所展现的稳健资本运作思路，将为公司长远发展提供更稳定的治理环境，最终实现企业价值与股东回报的持续增长。资本市场不妨以更长远的视角看待企业转型期的战略调整，见证以岭药业在中药创新道路上的持续突破与成长。